新东方烹饪学校,宸,nba录像回放-上新产品,产品经理评最新国内新产品

admin 2019-07-12 阅读:194

  卤制品在我国的传统烹饪中具有悠长的前史,是我国人最喜欢的食物之一。现在卤制品现已逐步从传统的餐桌食物转变为休闲食物。周黑鸭的创始人于2002年在武汉开设首家门店,历经多年开展周黑鸭成为我国抢先的休闲卤制品品牌,并于2016年底在香港上市。

  上市后的周黑鸭持续坚持高速添加,直到2018年。2018年上半年,周黑鸭运营收入下滑1.34%,全年运营收入下滑1.15%。在门店快速扩张的时期,运营收入反而下滑,反响了存量门店收入削减。故此,周黑鸭开端了一轮杀成绩的跌落进程,市值一度从最高的215亿港币跌落到不到80亿港币。

  周黑鸭的成绩下滑是短期阵痛仍是长时刻式微呢?如果是短期阵痛,且公司的产品优势和品牌价值还在,现在无疑是比较好的参加机遇;如果是长时刻式微的开端,则不值得参加了。本文的首要意图是便是剖析理解这点。

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  为什么只要周黑鸭销量下降

  不同于周黑鸭的营收、赢利双双下滑,绝味食物煌上煌2018年仍然坚持较高速添加。尤其是煌上煌经过省外门店扩张和产品线扩张,营收添加28.41%,创近五年来新高。绝味食物营收添加13.45%,近五年营收增速相对安稳。

  所以,显着2018年周黑鸭销量的下降并不是因为职业原因,全体职业中的头部公司仍然现较快添加。

  咱们以为,线上影响是有,但不应该这么大。第二点门店客流丢失是的确存在的。华中地区,门店数量从2017年的448家添加到2018年的562家,门店收入却从17亿下降到16.7亿。华东地区门店数量从199家添加到225家,收入却从3.59亿下降到3.35亿。华南地区门店数量和门店收入小幅添加,华北地区门店数量和收入都体现较大起伏添加。周黑鸭的大本营华中地区的收入下降是比较丧命的。

  但公司推脱于门店老化,则不免不客观。咱们核算各个地区门店单店收入改变状况如下:

  能够看出来周黑鸭单店平均收入的下滑是全面的,遍及降幅在20%以上。2018年公司新开设门店392间,封闭131间门店,门店总数到达1288间;比照2017年的1027间门店添加约25%。

  也便是说老店有客流丢失,新店亦未达预期,周黑鸭在2018年是体系性的销量下滑,不能归结于某个店或许某个区域。前边也说了,职业全体并未呈现下滑,那么咱们应该找周黑鸭产品差异于职业的特性来探寻销量下滑的原因。

  周黑鸭差异于绝味、紫燕、煌上煌和一众“夫妻店”的重要几点,一是定位为休闲食物而非佐餐食物,二是产品较为高端,三是客单价较高,四是门店多开在人流区而非生活区。这让咱们想起苹果XR类型手机18年在我国的出售不达预期,其重要两个原因是较高的价格和低迷的宏观经济。那么,是不是价格较高的周黑鸭跟苹果XR相同阅历了相同的周期呢?

  顾客决心指数从17年底开端,下行了一年的时刻。正对应公司销量大幅下滑的阶段。

  光大证券研报中说2014-2017年四年间,周黑鸭的年均提价起伏到达11.3%;2018年周黑鸭客单消费63.66元,远大于绝味的20-30元的人均消费。周黑鸭的高价格和休闲特点,决议了产品出售有着较强的周期性,会跟着宏观经济和顾客决心动摇。而作为贱价佐餐食物的绝味、煌上煌,便不会存在周期动摇。

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  为什么周黑鸭据守直营不做加盟形式

  绝味现在现已超越10000家店了,而且估计未来每年仍将坚持开店1000家的节奏;用加盟形式敏捷做大,也是绝味成绩靓丽的原因。反观周黑鸭,据守直营,18年底不过1288家店,每年新开店估计仅在300家左右。

  其实周黑鸭早年间也用过加盟形式,曾一次在南昌开出11家加盟店,赚进加盟费。但随后遇到了“假货漫天,加盟店难以掌控”的局势,而且遇到了食物安全和品牌形象的问题,所以最终公司高价将店面收回。当然这是许多年前遇到的问题,以公司现在的供给链办理水平,就算是加盟也不会再呈现这样的问题了。

  绝味便是使用掌控供给链,办理加盟店。绝味有20个加工厂,散布在全国各个省市,供给全国万家门店的货品。以最优冷链配送间隔(掩盖半径300-350公里)作为辐射半径,构建了一个“紧靠出售网点、方便供给、最大化保鲜”的全方位供给链体系。作为快消品的鸭脖等产品,标准化程度高,也合适加盟连锁扩张,其连锁快速跑马圈地的意图在于,会集收购和会集配送,进步对供给商的商洽才干,并经过连锁门店的曝光,添加品牌的知名度,以进步坪效。加盟的形式快速、轻财物,能够在扩张进程中占得先机。

  但在食物职业,加盟和代工这两点总是简单导致食物安全的问题。比方2004年6月22日一天就呈现两原因食用煌上煌卤制品引起的集体性食物中毒,涉及人员超250人,还被官方通报。另外在2010年国庆节期间爆出,绝味鸭脖武汉一家加盟店所售产品因贮存设备不合格、大肠杆菌超支引起40余人食物中毒,其间还包含两名孕妈妈。

  加盟的优点是能够快速做大,抢占商场,一起公司本钱开支的压力较小;直营的优点是办理体系完善,保证品牌和质量,且直营的出资收益很高。绝味快速开展加盟,是肯德基的扩张形式;周黑鸭耐性做直营,是星巴克的扩张形式。咱们以为,两者皆找到了合适自己的形式,盲目学习对方反而不可取。

  绝味以散装品为主,价位较低,群众消费为主,需求很多的加盟店深化社区。而周黑鸭首要是以气调盒装和真空小包装为主,较高的价格和品牌形象需求较好的地段、装饰、服务,高效单店是其意图。

  直营形式的特征是高毛利,长时刻来看出资报答率也会处于较高水平。但高毛利的一起是高费用,加盟形式下低毛利的一起是低费用。上市之后的周黑鸭,并不缺少资金,18年年报公司账上高达16亿现金且并无任何有息负债,满意公司未来扩张之用。公司股东大会决议,派息达3.26亿元人民币,占18年净赢利的60%。也能够看出公司并没有扩张进程中的资金压力。

  更重要的问题是,绝味等同业的门店快速扩张,会对周黑鸭构成限制吗?咱们剖析两者的客户集体并不相同,周黑鸭定位都市白领,绝味定位较为群众。

  咱们看周黑鸭、绝味、煌上煌、紫燕在天猫渠道的粉丝量,周黑鸭粉丝数量是352万,远远大于绝味的63.8万、煌上煌的27.6万、紫燕的14.5万。从这个比照中再看出周黑鸭的休闲食物特点和网购年青白领客户群为主,所以周黑鸭和绝味尽管是运营相似的产品但有着不同的商业逻辑。

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  逆周期投入,办理层调整,静待机遇迸发

  尽管公司销量萎缩,但公司在布局新产能、扩张新门店上竭尽全力。2018年4月河北的工厂顺畅投产,现在有湖北和河北两个生产基地。而且广东、江苏、四川及湖北四个新的加工厂也在建设或规划傍边。未来能保证一切区域的商场需求。

  2018年公司新开店392间,封闭老店131间,净添加261间店;比照2017年新开店313间,封闭老店64间,净添加249间店;再比照2016年新开店190间,封闭老店53间,净添加137间。公司开店速度越来越快,估计2019年净添加300间店左右,开端构成掩盖全国重要区域的布局。一起得益于河北工厂的投产,公司在华北敏捷扩张。跟着广东的加工厂在2019年投产,华南地区也将迎来再次快速扩张。

  公司较少的加工厂,不匹配敏捷扩张的门店,亦导致远间隔运输成本添加;跟着新工厂的投产,将有用处理这个问题,不只下降运输成本,也能使公司有才干持续进步门店的浸透率,满意全国大部分地区对本公司“新鲜”食物的供给。

  此外,2018年公司开端上线SAP体系和MES体系,加强产品加工进程中的程序、物料等办理,打造矩阵式食物安全防护网络,供给智能化、体系化的质量保证。到2018年底,公司本钱开支达4.92亿元,用于晋级生产线、改进加工设备以及推出SAP体系。

  不惮于逆周期加大投入,显现公司对未来仍旧很有决心。在因宏观经济影响下销量下滑的时分,完结产能布局、新店扩张、完善体系,当短期扰动要素停歇之后有助于再次迎来快速开展。

  不只如此,为习惯开展战略,公司上个月还进行了较大的办理层调整。程容然,曾供职于雅士利世界、施恩、鲁蒙食物、黑牛食物等大公司;周帆,系公司老职工,进入高档办理层。张宇晨,新进入公司任常务副总裁,曾在宝洁、欧莱雅等世界大品牌公司任职。郝立晓退出行政总裁一职,由公司创始人周殷实暂时担任,但郝立晓仍担任公司履行董事一职。胡佳庆,公司履行董事兼副总经理,辞任公司一切职位。

  公司的人才理念是“能者上,平者让,庸者下”。周黑鸭新近作为宗族企业,在转向现代办理制度上颇费周章。到最终能引入很多有才干者,担任重要岗位,对公司的开展至关重要。周黑鸭是产品共同,但其成功不在于此,亦不在于创始人的个人才干,而首要在于有一个懂得运营、长于包装得团队。

  本年,公司还将实施股权鼓励。在股价较低得时分回购,并完成股权鼓励,能够凝集办理层得决心,也能够让周殷实先生脱节咱们对他“抠门”和“留不住人才”的成见。

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  较轻视值是很好的机遇

  咱们分别看周黑鸭、绝味、煌上煌的估值:

  周黑鸭的估值是十分低的,各项目标远低于可比企业,一方面是周黑鸭2018年成绩下滑的原因,一方面是香港商场的特性形成的。

  出资最重要的是看到未来的改变,咱们以为绝味和煌上煌30到40倍市盈率左右的估值,反响了商场关于他们将持续坚持较高增速的预期;而对周黑鸭极低的估值,是反响了商场关于公司将持续成绩惨白的预期。公司15.7倍市盈率、2倍市净率、2.64倍市销率,估值上揉捏之下几乎没有水分了;再看公司3.95%的股息率,财政状况良好,股东报答也很客观。

  结合咱们前边剖析,周黑鸭的成绩要素多是短期扰动要素形成的,品牌和产品并未受到影响。所以长时刻视角来看,公司仍然优异。那么,商场对周黑鸭未来持续运营惨白的预期便有些过于失望了。在此失望预期之下的轻视,在咱们看来是参加的好机遇。一旦成绩趋稳、预期转向,出资者能够收成添加+估值回归的戴维斯双击。

  周黑鸭“直营+高端+高价”形式下是带有部分周期特点的,这就决议了买在周期景气高点反而是有危险的,周期低谷机遇更好。


  创始人推重的是“树根文明”:“咱们不想让‘树叶’快速成长,一下开几千家店;咱们应该结壮把办理团队、产质量量这些‘根’文明进步上去,根深才干叶茂。”

(责任编辑:DF506)